當前，在中國經濟增長速度探底的過程中，面臨來自多方面的挑戰，過去支持中國經濟增長的人口紅利、資源紅利、房地產等投資紅利、貿易紅利、儲蓄紅利等因素均在減弱，需要尋找新的增長動力，同時也需要應對去產能、去杠桿、去庫存等諸多挑戰。從短期來看，目前全國房地產成交量已經超過十萬億元，對整個國民經濟影響非常大也非常直接，目前看，房地產去庫存的進展如何、房地產投資什么時候在去庫存之后觸底，短期內中國的經濟增長速度就相應可能觸底。
       一線城市樓市存量增加房價波動加大
       中國國家統計局13日公布了遜于預期的5月經濟數據。5月規模以上工業增加值同比增長6.0%，社會消費品零售總額同比增10%，而今年首5個月固定資產投資同比增長僅9.6%，創下16年新低。投資增速的回落有多種因素，房地產在三四線城市的庫存壓力大、以及民間投資回落是重要的因素影響。當前中國房地產市場的一個值得關注的特點是，雖然今年以來銷售明顯好轉，但庫存繼續在增加，三四線城市的去庫存壓力依然非常大。
       目前內地房地產行業正在經歷深刻的變化：一線城市房地產市場正從新房市場轉變為二手房交易占比更大的存量市場，房價形成機制將為之改變；一線城市人口增速減緩甚至出現凈流出，或將加大房價波動，往往是去年上漲最快城市，今年可能變成房價下跌最快的城市；而房地產市場的需求已經從剛需型轉為改善型，房價的持續上升會對居民購買力形成不利影響。
       美聯儲如果加息，對人民幣匯率的沖擊將小于811匯改
       今年以來，人民幣匯率以有管理的浮動匯率制度為基礎，在一籃子貨幣和美元兩個“錨”之間，一直是跟隨其中較弱者的走勢。從這個政策操作可以看出，央行在對人民幣匯率主動進行的預警性、前瞻性的適度匯率貶值，不斷提升人民幣匯率的靈活性。因此，如果接下來美聯儲加息后美元持續升值，人民幣還有可能順應市場力量，隨美元出現一定幅度的走弱，但是預計因此帶來的市場沖擊將明顯小于去年8月11日人民幣匯改時期，因為人民幣匯率已經通過非對稱貶值做出了調整，同時人民幣匯率的靈活性也有明顯提升。
       回顧去年8.11以來央行成功應對匯率貶值的經驗，央行正通過順應市場趨勢來靈活調整人民幣匯率，加上適度的入市干預，來平息市場的貶值預期，從外匯市場干預的持續性來看，以外匯儲備做短期市場干預和匯率水平調整必須結合起來。
       另外，觀察到央行越來越關注將離岸與在岸人民幣匯率的差距保持在相對穩定水平，以減少套利空間并引導市場預期。隨著人民幣國際化的推進，央行將需要在離岸市場有多樣的人民幣計價產品，使其能使用一攬子金融工具，而非只在現貨市場進行操作。
       文章來源：本文為作者6月14日出席LME（倫敦金屬交易所）亞洲年會2016上的演講，根據錄音整理，未經本人審閱，文章觀點僅僅代表作者個人意見，不代表任何機構的看法