一、光伏行業(yè)復(fù)盤概覽—兩落三起

　　2000-2008：以德國、西班牙為主的歐洲國家主導(dǎo)需求，中國企業(yè)剛起步，以金融危機結(jié)束;2008-2012：意大利崛起，產(chǎn)品價格下降推動德國復(fù)蘇，2012 年歐美“雙反”貿(mào)易戰(zhàn)為訊號終結(jié);四萬億推動中國供給的崛起;2012-至今：中、美、日大國需求快速崛起，制造 50%以上聚集中國，迎接平價上網(wǎng)的時代。

　　光伏組件毛利率變化

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　　相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2017-2023年中國光伏產(chǎn)業(yè)深度調(diào)研與發(fā)展趨勢分析報告》

　　中國需求(市場)：第一輪初入，第二輪發(fā)展，第三輪主導(dǎo)

　　中國供給(企業(yè))：第一輪入場，第二輪崛起，第三輪主導(dǎo)

光伏行業(yè)歷史變遷

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　　二、行業(yè)特點：資產(chǎn)重，技術(shù)迭代快

　　投資成本高，重資產(chǎn)：除組件環(huán)節(jié)外，其他環(huán)節(jié)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均低于 1;硅料、硅片、電池的投資需求分別為 0.33、0.25、0.3 美元/W，是典型的重資產(chǎn)行業(yè)技術(shù)進步快：技術(shù)進步帶動價格(成本)指數(shù)速度下降

　　光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)投資需求

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　　組件價格下降速度

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　　光伏技術(shù)提升降成本路線

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　　1、第一輪：中國入場(2008 年前)

　　第一輪周期(2008 年之前)：歐洲小國(主要是德國)與日本補貼刺激的行業(yè)發(fā)展;中國處于起步期：供給(設(shè)備制造)與需求(裝機)均以國外企業(yè)為主;國內(nèi)企業(yè)開始入場：尚德、LDK 等第一批光伏企業(yè)成立，且赴美上市;

　　國內(nèi)光伏企業(yè)變遷時間軸(2008年之前)

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　　全球光伏新增裝機結(jié)構(gòu)(MW)

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　　晶硅產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)國產(chǎn)占比

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　　2、第二輪：中國崛起(2008-2012)

　　裝機大幅上升：西班牙導(dǎo)致行業(yè)需求上升，德國維持高位，中國開始發(fā)展，政策刺激裝機量上升;國內(nèi)企業(yè)崛起：制造端占比大幅上升，國內(nèi)企業(yè)收入大幅上升。

　　國內(nèi)主要光伏企業(yè)營業(yè)收入

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　　國內(nèi)光伏新增裝機容量(MW )

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　　晶硅產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)國產(chǎn)占比

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　　拐點，國內(nèi)洗牌：貿(mào)易戰(zhàn)爭，歐債危機，供給過度擴張，供需失衡行業(yè)大洗牌：許多在這一周期中成長起來的企業(yè)受此影響，出現(xiàn)虧損，停產(chǎn)裁員頻現(xiàn)。最后尚德、LDK、英利等第一批光伏企業(yè)倒下，或宣布破產(chǎn)重組，或被收購

　　2011-2012年貿(mào)易戰(zhàn)時間節(jié)點

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　　晶硅產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能利用率

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　　主要光伏企業(yè)凈利潤

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　　3、第三輪：中國主導(dǎo)(2013-至今)

　　下游需求：國內(nèi)光伏裝機占全球總裝機接近 50%

　　上游制造：中國企業(yè)成為產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的主要企業(yè)，裝備、輔料均實現(xiàn)國

　　晶硅產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)國產(chǎn)占比

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　　全球光伏裝機結(jié)構(gòu)及中國占比(MW )

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