今年上半年，在宏觀調(diào)控政策的引導(dǎo)下，國(guó)民經(jīng)濟(jì)保持旺盛的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，夏糧喜獲豐收，工業(yè)生產(chǎn)高位運(yùn)行，市場(chǎng)物價(jià)走勢(shì)趨于穩(wěn)定，就業(yè)形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，投資與消費(fèi)的協(xié)調(diào)性增強(qiáng)。但部分行業(yè)過度投資的后果開始顯現(xiàn)，企業(yè)效益開始下滑，金融機(jī)構(gòu)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的融通資金渠道收窄，貿(mào)易順差過大和投機(jī)資金流入使國(guó)際收支出現(xiàn)嚴(yán)重不平衡。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望從加速增長(zhǎng)期向穩(wěn)定增長(zhǎng)期轉(zhuǎn)變。
　　下一階段應(yīng)堅(jiān)持雙穩(wěn)健的政策操作，盡可能延長(zhǎng)本輪經(jīng)濟(jì)景氣周期。要進(jìn)一步推進(jìn)匯率形成機(jī)制改革，適當(dāng)擴(kuò)大匯率浮動(dòng)區(qū)間，進(jìn)一步明確對(duì)消費(fèi)性購(gòu)房和投資性購(gòu)房的區(qū)別對(duì)待政策，加快資源性產(chǎn)品價(jià)格市場(chǎng)化改革，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變。
　　一、今年以來宏觀調(diào)控的主要政策效果
　　去年以來，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)了投資增長(zhǎng)過猛、物價(jià)上漲加快、房?jī)r(jià)漲幅偏大和煤電油運(yùn)供應(yīng)緊張等突出問題，中央針對(duì)這些問題出臺(tái)了一系列宏觀調(diào)控措施。今年上半年，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出矛盾有所緩解，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行協(xié)調(diào)性、穩(wěn)定性進(jìn)一步增強(qiáng)。
　　1、消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度有所提高
　　今年以來消費(fèi)需求保持快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，消費(fèi)品市場(chǎng)形勢(shì)呈現(xiàn)喜人景象。1-5月累計(jì)實(shí)現(xiàn)消費(fèi)品零售總額24674.7億元，同比增長(zhǎng)13.2%，比去年同期提高0.7個(gè)百分點(diǎn)。扣除物價(jià)因素，1-5月消費(fèi)實(shí)際增長(zhǎng)11.8%，增幅屬近年較快水平。消費(fèi)品市場(chǎng)持續(xù)升溫是城鄉(xiāng)兩級(jí)市場(chǎng)共同提速的結(jié)果。1-5月，城市消費(fèi)品零售額增長(zhǎng)14.2%，縣及縣以下消費(fèi)品零售額增長(zhǎng)11.2%，兩者相差3個(gè)百分點(diǎn)，差距比去年同期縮小1.9個(gè)百分點(diǎn)，比去年全年縮小1個(gè)百分點(diǎn)，城鄉(xiāng)居民消費(fèi)增幅呈現(xiàn)縮小的趨勢(shì)。穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)使老百姓對(duì)經(jīng)濟(jì)前景、收入預(yù)期充滿信心，消費(fèi)信心逐月提高，進(jìn)而推動(dòng)了消費(fèi)需求的擴(kuò)大。去年下半年消費(fèi)者信心指數(shù)基本維持在91-92之間，今年則持續(xù)上升，前4個(gè)月消費(fèi)者信心指數(shù)分別為93.5、93.9、94.4和94.7，平均比去年提高1-2個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)證分析表明，消費(fèi)增長(zhǎng)與投資、工業(yè)生產(chǎn)有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，無論是經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期還是收縮期消費(fèi)品零售額的漲跌平均滯后于固定資產(chǎn)投資、工業(yè)生產(chǎn)升降4-6個(gè)月左右。今年上半年固定資產(chǎn)投資和工業(yè)生產(chǎn)仍然高位運(yùn)行，城鄉(xiāng)居民收入增幅較高，為下半年消費(fèi)品市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)全年社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義增幅基本與去年持平，但實(shí)際增長(zhǎng)將高于去年1.7個(gè)百分點(diǎn)左右(見圖1)。
　　2、固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)在調(diào)整中得到明顯改善
　　中央對(duì)固定資產(chǎn)投資有保有壓的政策得到較好落實(shí)。分地區(qū)來看，中部崛起成為鮮明特征。前5個(gè)月，東部地區(qū)投資同比增長(zhǎng)23%；中部地區(qū)投資增長(zhǎng)34%；西部地區(qū)增長(zhǎng)29%。中部地區(qū)分別快于東、西部地區(qū)11和5個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)看，部分高耗能、高污染行業(yè)的投資低水平擴(kuò)張勢(shì)頭得到抑制。鋼鐵、水泥、電解鋁等行業(yè)投資增速大幅下降。1-5月，房地產(chǎn)開發(fā)投資增長(zhǎng)24.3%。增幅同比下降7.7個(gè)百分點(diǎn)。煤電油運(yùn)和農(nóng)業(yè)等國(guó)民經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的投資得到加強(qiáng)。1-5月，農(nóng)業(yè)投資同比增長(zhǎng)27.5%，增幅同比提高15.8個(gè)百分點(diǎn)；煤炭業(yè)投資同比增長(zhǎng)82.8%，增幅同比提高28.8個(gè)百分點(diǎn)；石油天然氣開采投資增長(zhǎng)31.5%，增幅同比提高21.7個(gè)百分點(diǎn)；鐵路建設(shè)投資245億元，增長(zhǎng)58%，增幅同比提高66個(gè)百分點(diǎn)。在有保有壓的投資結(jié)構(gòu)調(diào)整中，投資增速平穩(wěn)回落。1-5月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資比去年同期增長(zhǎng)26.4%，增幅比去年同期下降8.4個(gè)百分點(diǎn)。管住信貸、管住土地政策對(duì)固定資產(chǎn)投資盲目擴(kuò)張的抑制作用在逐步生效。1-5月份，全國(guó)完成土地開發(fā)面積同比下降7.2%；投資資金來源中國(guó)內(nèi)貸款5450億元，增長(zhǎng)13.7%，增幅同比下降21.9個(gè)百分點(diǎn)。在信貸政策和土地政策約束下，投資增長(zhǎng)將繼續(xù)降溫。由于這次對(duì)固定資產(chǎn)投資的調(diào)控堅(jiān)持有保有壓政策，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展薄弱環(huán)節(jié)的投資進(jìn)一步增強(qiáng)，投資增速不會(huì)出現(xiàn)大幅下滑的局面。預(yù)計(jì)2005年下半年固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)呈現(xiàn)平穩(wěn)回落趨勢(shì)，全年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資額同比增長(zhǎng)20%左右，比2004年回落5個(gè)百分點(diǎn)(見圖2)。
　　3、進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化
　　今年以來，進(jìn)口商品結(jié)構(gòu)變化主要表現(xiàn)為工業(yè)制成品進(jìn)口需求明顯下降，初級(jí)產(chǎn)品進(jìn)口需求相對(duì)較高。隨著國(guó)家對(duì)固定資產(chǎn)投資實(shí)施調(diào)控政策，投資品進(jìn)口需求明顯下降。前5個(gè)月工業(yè)制成品進(jìn)口增長(zhǎng)11.2%(上年同期為36.3%)，其中，進(jìn)口汽車4.8萬(wàn)輛，下降38.1%(上年同期為增長(zhǎng)83.6%，)；進(jìn)口鋼材1070萬(wàn)噸，下降31.5%(上年同期為增長(zhǎng)60.3%)。此外，機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)口僅增長(zhǎng)9.3%，增幅比上年同期下降32.2個(gè)百分點(diǎn)。初級(jí)產(chǎn)品進(jìn)口特別是礦物燃料、潤(rùn)滑油及有關(guān)原料的進(jìn)口需求相對(duì)較高，占全部進(jìn)口的比重有所增加。前5個(gè)月初級(jí)產(chǎn)品進(jìn)口增長(zhǎng)23.2%(上年同期為增長(zhǎng)62%)。其中：鐵礦砂進(jìn)口1.1億噸，增長(zhǎng)34%(上年同期為增長(zhǎng)44.7%)；原油進(jìn)口5230萬(wàn)噸，增長(zhǎng)5.1%(上年同期為增長(zhǎng)35.8%)；煤炭進(jìn)口974萬(wàn)噸，增長(zhǎng)59.2%；大豆進(jìn)口935萬(wàn)噸，增長(zhǎng)25%(上年同期為增長(zhǎng)1.7倍)。
　　在出口商品中，工業(yè)制成品在出口總額中的比重略有上升，鋼鐵出現(xiàn)歷史罕見的凈出口局面。高新技術(shù)產(chǎn)品出口增速有所放緩。前5個(gè)月，高新技術(shù)產(chǎn)品出口增長(zhǎng)33%，增幅同比回落26.9個(gè)百分點(diǎn)。傳統(tǒng)大宗商品出口保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，其中：服裝及衣著附件出口增長(zhǎng)17.2%；紡織紗線、織物及制品出口增長(zhǎng)22.8%，增幅均有所回落。
　　2005年我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展環(huán)境基本上是有利的，但制約因素有所增加，加之受外貿(mào)連續(xù)三年超常規(guī)高速增長(zhǎng)的基數(shù)因素影響，外貿(mào)進(jìn)出口將面臨一定的挑戰(zhàn)。在人民幣匯率保持穩(wěn)定的前提下，預(yù)計(jì)全年外貿(mào)出口將增長(zhǎng)24%，進(jìn)口將增長(zhǎng)20%，全年實(shí)現(xiàn)順差600億美元，比上年同期增加300億美元左右，但與上半年相比，凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用有所減弱(見圖3)。
　　4、生產(chǎn)、流通、消費(fèi)環(huán)節(jié)價(jià)格漲幅全面回落
　　本輪經(jīng)濟(jì)上升期并沒有出現(xiàn)社會(huì)總需求全面過熱，因而沒有出現(xiàn)需求拉動(dòng)型通貨膨脹，居民消費(fèi)價(jià)格上漲主要是因糧食供給相對(duì)不足導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性上漲。中央從增加農(nóng)產(chǎn)品供給和適當(dāng)管制服務(wù)價(jià)格入手，成功地控制了物價(jià)上漲過快的勢(shì)頭。本輪經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)出現(xiàn)了前四輪宏觀調(diào)控中所沒有出現(xiàn)過的新現(xiàn)象，在GDP、固定資產(chǎn)投資和工業(yè)生產(chǎn)仍然高位運(yùn)行的情況下，居民消費(fèi)價(jià)格漲幅已經(jīng)開始明顯趨緩。
　　2005年夏糧生產(chǎn)將獲得豐收，預(yù)計(jì)在去年2020億斤的基礎(chǔ)上，增產(chǎn)100億斤。在全年糧食供需總量仍然存在一定缺口的情況下，4、5兩個(gè)月糧食價(jià)格環(huán)比分別下降了1.7和1.6個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)居民消費(fèi)價(jià)格漲幅明顯回落。今年前五個(gè)月，糧食價(jià)格同比上漲4.3%，增幅同比回落21.3個(gè)百分點(diǎn)。受此影響，1-5月，我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲2.4%，比上年全年漲幅下降1.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　值得注意的是生產(chǎn)環(huán)節(jié)和流通環(huán)節(jié)各項(xiàng)價(jià)格指數(shù)漲幅與去年全年漲幅相比都出現(xiàn)不同程度的回落。1-5月，工業(yè)品出廠價(jià)格上漲5.7%，比上年末回落0.4個(gè)百分點(diǎn)；原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲10%，比上年末回落1.4個(gè)百分點(diǎn)；流通環(huán)節(jié)的生產(chǎn)資料價(jià)格上漲5.8%，比上年末回落7.8個(gè)百分點(diǎn)。生產(chǎn)、流通、消費(fèi)各個(gè)環(huán)節(jié)價(jià)格漲幅全面回落，顯示出社會(huì)總供給與總需求平衡狀況進(jìn)一步趨向好轉(zhuǎn)。價(jià)格變化的整體格局今年內(nèi)不會(huì)發(fā)生明顯的變化，生產(chǎn)資料購(gòu)進(jìn)價(jià)格將保持較高的漲幅，工業(yè)品出廠價(jià)格和企業(yè)商品價(jià)格漲幅明顯低于生產(chǎn)資料購(gòu)進(jìn)價(jià)格漲幅，居民消費(fèi)價(jià)格漲幅將更低。預(yù)計(jì)全年CPI漲幅略低于3%(見圖4)。
　　二、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要問題
　　今年以來，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)了一些新的矛盾和問題，值得高度重視和認(rèn)真研究解決。
　　1、部分行業(yè)過度投資、盲目擴(kuò)張的后果開始顯現(xiàn)，工業(yè)企業(yè)虧損額大幅增加
　　重工業(yè)擴(kuò)張期的投資-生產(chǎn)自我循環(huán)漸近尾聲，對(duì)投資品的需求開始降溫。1-5月，鋼材產(chǎn)量同比增長(zhǎng)25.4%；全國(guó)鋼材表觀消費(fèi)量同比增長(zhǎng)14.4%，其增速比鋼材產(chǎn)量增速低11個(gè)百分點(diǎn)，增速比2004年回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。前5月進(jìn)口鋼材1070萬(wàn)噸，同比下降31.5%。國(guó)內(nèi)建筑用鋼材和低檔次普通鋼材產(chǎn)能過剩問題開始暴露，進(jìn)入4月份以來普通鋼材價(jià)格出現(xiàn)回落。中國(guó)人民銀行監(jiān)測(cè)的企業(yè)間商品批發(fā)價(jià)格變動(dòng)情況顯示：4、5月份，鋼材價(jià)格月環(huán)比分別下降2.2%和2.4%。電解鋁、水泥等行業(yè)供過于求的局面早已形成，價(jià)格下降已經(jīng)使部分前期投資過熱的行業(yè)出現(xiàn)全行業(yè)虧損。隨著國(guó)際能源原材料價(jià)格過快上漲造成的成本上升壓力不斷顯現(xiàn)，新一輪投資形成的生產(chǎn)能力陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能過剩的局面正在從下游行業(yè)向中間品和上游行業(yè)蔓延。
　　受市場(chǎng)供求和價(jià)格變化影響，前5月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.8%，增幅比去年同期的43.7%下降了27.9個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)虧損額同比增長(zhǎng)56.1%，增幅比去年同期的0.4%上升了55.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，國(guó)有及國(guó)有控股虧損企業(yè)虧損額465億元，增長(zhǎng)77.5%。從企業(yè)利潤(rùn)增幅下降、虧損額增幅上升的交叉變化中可以看出，企業(yè)效益開始出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。
　　2、金融機(jī)構(gòu)資金寬松，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融機(jī)構(gòu)融通資金的渠道明顯收窄
　　由于2002年下半年至2004年一季度貨幣供應(yīng)量增幅較高，社會(huì)上資金一直較為寬松。我國(guó)長(zhǎng)期以來以間接融資為主，銀行信貸是實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門從金融部門融通資金的主要渠道。在以降低商業(yè)銀行不良貸款率為主要考核指標(biāo)的形勢(shì)下，一度出現(xiàn)商業(yè)銀行爭(zhēng)相發(fā)放貸款現(xiàn)象，以擴(kuò)大貸款來擴(kuò)大不良貸款率的分母，2003年新增貸款幾近3萬(wàn)億元。自從2004年銀監(jiān)會(huì)提出國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行必須在2006年末資本充足率達(dá)到8%的要求后，因貸款規(guī)模的擴(kuò)大會(huì)降低商業(yè)銀行資本充足率，商業(yè)銀行放貸速度普遍減緩。5月末，人民幣各項(xiàng)貸款余額同比增長(zhǎng)12.4%，增幅比上年同期回落6.2個(gè)百分點(diǎn)；消除季節(jié)因素后人民幣各項(xiàng)貸款月環(huán)比折年率僅為9.4%，為歷史較低水平。
　　居民儲(chǔ)蓄在適當(dāng)提高存款利率后增幅回升，但銀行貸款增幅明顯下降，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)存貸差不斷上升。5月存貸差已經(jīng)達(dá)到76153億元，比去年同期增加40%，比上年末增加21%，比上月增加5.8%。今年一季度，中國(guó)人民銀行降低了金融機(jī)構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金利率，5月份以來央行在公開市場(chǎng)資金回籠力度有所下降，央行票據(jù)凈回籠數(shù)量為603.03億元，比4月份減少127.55億元。
　　目前，金融機(jī)構(gòu)資金非常寬裕，但通過借貸市場(chǎng)進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的渠道明顯收窄，大量資金涌入債券市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)。5月銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借和質(zhì)押式債券回購(gòu)交易月加權(quán)平均利率分別為1.55%和1.13%，拆借利率同比下降0.66個(gè)百分點(diǎn)，質(zhì)押式債券回購(gòu)利率同比下降1.04個(gè)百分點(diǎn)，明顯低于去年水平。貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)連續(xù)幾個(gè)月的資金供過于求使收益率出現(xiàn)透支現(xiàn)象，一年期國(guó)債的中標(biāo)利率下滑到1.42%，比扣除利息稅后的同期銀行存款利率還要低。一年期央行票據(jù)發(fā)行中標(biāo)利率下滑到1.52%，已經(jīng)低于商業(yè)銀行的資金成本。(股份制商業(yè)銀行2004年年報(bào)顯示，除招商銀行的平均存款利率為1.18%外，其它幾家銀行的平均存款利率在1.52%-1.72%之間，四大國(guó)有商業(yè)銀行的平均存款利率在1.5%-1.8%之間)。
　　目前，金融機(jī)構(gòu)的資金寬松與實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的資金緊張形成鮮明對(duì)照。一方面，金融機(jī)構(gòu)因資金運(yùn)用渠道狹窄而出現(xiàn)不惜成本地追逐債券，導(dǎo)致市場(chǎng)利率大幅走低，大量資金需要尋找出路。另一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門資金來源十分緊張。對(duì)于企業(yè)來說，企業(yè)債券或短期融資券發(fā)行規(guī)模有限，股票市場(chǎng)為保證股權(quán)分置改革的成功事實(shí)上已經(jīng)暫停新股發(fā)行和增資擴(kuò)股。證券市場(chǎng)直接融資渠道尚未打通，間接融資渠道已經(jīng)收窄，同時(shí)，外商直接投資增長(zhǎng)放緩，企業(yè)利潤(rùn)增幅明顯下降，企業(yè)的各種資金來源都變得緊張起來。1-5月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款凈額23551億元，同比增長(zhǎng)15.5%。
　　3、外需強(qiáng)勁隱含著經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，外匯占款為主投放資金狀況加劇了區(qū)域發(fā)展差距
　　今年以來，我國(guó)一改前幾年年初貿(mào)易逆差的狀態(tài)，前五個(gè)月連續(xù)出現(xiàn)貿(mào)易順差并不斷擴(kuò)大，5月份當(dāng)月貿(mào)易順差達(dá)89.9億美元，前5個(gè)月累計(jì)貿(mào)易順差300.1億美元，而去年同期為貿(mào)易逆差86.6億美元。貿(mào)易順差大幅增加，使凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和工業(yè)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用明顯增強(qiáng)，在內(nèi)需降溫的情況下經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和工業(yè)增長(zhǎng)率仍然居高不下。外需占經(jīng)濟(jì)新增需求的比重偏大，一旦國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、人民幣匯率或其它貿(mào)易條件發(fā)生變化，外需的波動(dòng)容易造成經(jīng)濟(jì)起伏。
　　貿(mào)易順差的大幅增加也進(jìn)一步刺激了國(guó)際投機(jī)資本對(duì)人民幣匯率的炒作、投機(jī)力度，5月末我國(guó)外匯儲(chǔ)備達(dá)6910億美元，同比增長(zhǎng)50.7%，比年初增加811億美元。外匯儲(chǔ)備非正常增長(zhǎng)造成我國(guó)貨幣資金投放渠道扭曲，對(duì)內(nèi)需型產(chǎn)業(yè)和中西部地區(qū)發(fā)展極為不利。貨幣資金投放渠道是由銀行資產(chǎn)運(yùn)用渠道決定的，考察2003年以來的全部金融機(jī)構(gòu)(含外資)人民幣信貸收支表，在我國(guó)金融機(jī)構(gòu)三種主要資產(chǎn)運(yùn)用渠道(購(gòu)買外匯資產(chǎn)、購(gòu)買政府發(fā)行的債券、提供信貸)中，新增有價(jià)證券及投資占全部資金運(yùn)用的比重穩(wěn)中有降；新增貸款所占比重自2003年下半年以來，隨著信貸收縮一直逐步下降；只有外匯占款占比一直在不斷上升，2005年2月份超過信貸占比，在5月末達(dá)到56%。信貸收縮與外匯占款持續(xù)擴(kuò)張?jiān)斐少Y金向外向型企業(yè)和地區(qū)傾斜的矛盾加劇。出口多、引資多的地區(qū)、行業(yè)或企業(yè)，人民幣資金就相對(duì)充裕，但內(nèi)需型行業(yè)、中西部地區(qū)則因外匯創(chuàng)收少而資金相對(duì)短缺。
　　對(duì)策：不宜加大收縮性政策力度
　　2005年世界經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。IMF在4月發(fā)表的《世界經(jīng)濟(jì)展望》春季報(bào)告預(yù)測(cè)，2005年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)4.3%，低于2004年的5.1%，仍屬增長(zhǎng)較快的年份。但影響世界經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)增加，特別是國(guó)際油價(jià)再度大漲(油價(jià)一度達(dá)到每桶60美元，全年油價(jià)將保持在較高的水平)、美元匯率波動(dòng)、全球發(fā)展仍然不平衡等問題，將使世界貿(mào)易增幅出現(xiàn)回落。但國(guó)際環(huán)境總體上有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　2005年下半年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將處在市場(chǎng)和政府調(diào)控兩種力量交互作用的關(guān)鍵時(shí)期。一方面，資本充足率對(duì)信貸規(guī)模的約束、嚴(yán)格的土地管理措施、對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控、出口退稅率的結(jié)構(gòu)性調(diào)整等一系列宏觀調(diào)控政策將繼續(xù)顯效。同時(shí)，從周期因素看，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張已經(jīng)越過巔峰，大批投資項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)形成的新的供給能力，供過于求、價(jià)格下跌已成基本趨勢(shì)。另一方面，金融機(jī)構(gòu)資金較為寬裕，衡量投資成本的各種要素價(jià)格(特別是利率水平)相對(duì)較低，各地追求高速增長(zhǎng)、招商引資的慣性沖動(dòng)仍然較大，各地申請(qǐng)農(nóng)用地轉(zhuǎn)建設(shè)用地的數(shù)量是計(jì)劃量的3倍，部分城市土地收入高增長(zhǎng)使地方財(cái)力充裕；同時(shí)，出口需求旺盛，貿(mào)易順差擴(kuò)大。經(jīng)濟(jì)中升溫和降溫的兩股力量將相持一段時(shí)期，經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期，在9%左右的平臺(tái)上繼續(xù)運(yùn)行。貿(mào)易順差大小對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的貢獻(xiàn)將是下一階段最為敏感的新增需求。
　　在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期后，宏觀調(diào)控政策的基本取向應(yīng)是堅(jiān)持雙穩(wěn)健的政策操作，盡可能延長(zhǎng)本輪經(jīng)濟(jì)景氣周期。
　　1、保持宏觀調(diào)控政策的穩(wěn)定，不宜進(jìn)一步加大緊縮性政策力度
　　經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張?jiān)竭^巔峰后，供過于求的市場(chǎng)環(huán)境將對(duì)投資需求產(chǎn)生自發(fā)抑制作用，特別是信貸規(guī)模受資本充足率制約已經(jīng)出現(xiàn)明顯收縮，投資出現(xiàn)大幅反彈的可能性在減少。貨幣政策操作既不要放松銀根，使銀行體系流動(dòng)性過多，加大貨幣市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；也不能進(jìn)一步緊縮銀根，使內(nèi)生性信貸收縮進(jìn)一步加劇。要加快發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)，在股市低迷、信貸收縮的背景下，通過企業(yè)債券等形式拓寬金融機(jī)構(gòu)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的資金融通渠道，滿足企業(yè)流動(dòng)性資金的要求。今年以來，固定資產(chǎn)投資資金來源中國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金增長(zhǎng)較快，其增幅超過貸款增幅的一倍；各地財(cái)政資金支持的城建項(xiàng)目開工較多，甚至出現(xiàn)地方財(cái)政出資支持企業(yè)投資項(xiàng)目的情況。財(cái)政政策要堅(jiān)持穩(wěn)健取向，各地要嚴(yán)格控制財(cái)政資金支持的新開工項(xiàng)目。
　　2、進(jìn)一步推進(jìn)匯率形成機(jī)制改革，適當(dāng)擴(kuò)大匯率浮動(dòng)區(qū)間
　　匯率政策是統(tǒng)籌內(nèi)需與外需關(guān)系的重要手段。要按照主動(dòng)性、漸進(jìn)性和可控性原則，不失時(shí)機(jī)地加快推進(jìn)匯率形成機(jī)制改革，擇機(jī)將匯率浮動(dòng)區(qū)間恢復(fù)到亞洲金融危機(jī)前的水平。要繼續(xù)進(jìn)行出口退稅率結(jié)構(gòu)性調(diào)整，減少資源、能源消耗型產(chǎn)品在出口商品中所占比重，促進(jìn)外貿(mào)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變。
　　3、保護(hù)居民住房消費(fèi)熱點(diǎn)，抑制投資性購(gòu)房需求
　　住房消費(fèi)是我國(guó)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)中最大的熱點(diǎn)，也是構(gòu)成本輪經(jīng)濟(jì)景氣周期的最重要的源頭性需求。保護(hù)好居民住房消費(fèi)熱點(diǎn)是擴(kuò)大消費(fèi)需求、延長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)景氣周期的關(guān)鍵之一。房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控一定要進(jìn)一步明確對(duì)消費(fèi)性購(gòu)房和投資性購(gòu)房的區(qū)別對(duì)待政策。要繼續(xù)保持對(duì)居民自住的消費(fèi)性購(gòu)房的信貸支持和稅收優(yōu)惠，凈化房地產(chǎn)市場(chǎng)，加大對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)消費(fèi)者的保護(hù)。要落實(shí)好經(jīng)濟(jì)適用房的有關(guān)政策，使經(jīng)濟(jì)適用房真正造福于低收入家庭。要重點(diǎn)加強(qiáng)對(duì)投資性購(gòu)房的轉(zhuǎn)手交易行為和出租行為的稅收征管，適當(dāng)提高交易環(huán)節(jié)稅收。
　　4、加快資源性產(chǎn)品價(jià)格市場(chǎng)化改革，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變
　　今年下半年我國(guó)糧食價(jià)格上漲壓力減輕，為部分資源類產(chǎn)品提供了調(diào)整價(jià)格的時(shí)機(jī)和空間。要改變資源消耗粗放式經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，最有效的辦法是提高相關(guān)資源的價(jià)格，使資源價(jià)格反映稀缺程度。下半年應(yīng)充分利用時(shí)機(jī)，加快推進(jìn)水、電、石油、天然氣等資源性產(chǎn)品價(jià)格的市場(chǎng)化改革，建立反映資源稀缺程度的價(jià)格形成機(jī)制，充分發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的基礎(chǔ)性作用。