核心觀點

我國汽車行業總產值占GDP比重較大，一直是國民經濟支柱產業之一。2019年中國汽車產銷分別為2552.8萬輛和2576.9萬輛，連續十一年蟬聯全球第一。

即使中國乘用車銷量中高增速階段已過，若以達到中等發達國家千人保有量水平為目標，中國新車增長還有1.3億輛的發展空間，按每年增長2000萬輛的速度，還有5年發展空間。

短期來看對于熱卷消費并不用過于悲觀，雖然疫情導致汽車消費在開年時的顯著滑坡，同比去年降幅均超過50%，但由于2020年處于汽車行業的邊際變化區間內，2020年后期的耗鋼量不至于太悲觀，乘用車和商用車銷量的降幅將會隨著疫情好轉，人員流動增多而收縮。

汽車用鋼占熱卷下游需求30%左右，是市場關注度最高的熱卷需求標的。雖然疫情下汽車消費在開年時發生顯著滑坡，但2020年汽車耗鋼依舊未來可期：即使中國乘用車銷量中高增速階段已過，若以達到中等發達國家千人保有量水平為目標，中國新車增長還有1.3億輛的發展空間，而伴隨治超力度加強、國三替換加速、按軸收費新政推行，商用車領域將會發生產品結構變化和重型載貨車需求增長，2020年重卡市場有望同比持平或繼續增長。

春節本是汽車銷售的傳統旺季，但受到疫情影響，2020年2月汽車銷售交出的答卷卻不盡如人意：我國重卡市場預計銷售各類車型3.9萬輛左右，同比下滑約50%，創近四年來新低。廣義乘用車零售銷售量為25.7萬輛，同比減少78.6%，新能源乘用車批發銷量1.1萬臺，同比下降77.7%，環比1月下降70%。

一、中國整體汽車產銷情況

我國汽車行業總產值占GDP比重較大，一直是國民經濟支柱產業之一。2019年中國汽車產銷分別為2552.8萬輛和2576.9萬輛，連續十一年蟬聯全球第一。

我國的汽車產能集中在華東、華北、華中等地，據統計，2019年汽車產能為6632萬輛，實際產量為2552.8萬輛，占比38.5%，中國的汽車產能未得到完全釋放，2020年華東與華中還新增了較多計劃產能。

二、汽車行業2019年耗鋼測算

汽車用鋼占熱卷下游需求30%左右，一直受到市場極高的關注。我們將汽車劃分為基本乘用車、MPV、SUV、客車、卡車等多用類型，根據不同類型對應的噸耗鋼量測算出汽車2019年用鋼總量。

汽車產量經歷了2012-2013和2016-2017兩次波峰。2017年汽車用鋼量達到峰值，約6150萬噸，2018年下降至5954萬。2019年汽車用鋼量5656萬噸，占所有鋼材產量比例6.8%，同比累計下滑5%。

三、2020年展望

我們可以從乘用車和商用車兩部分來展望2020年汽車耗鋼量情況。

（一）乘用車

乘用車從短周期、中周期、長周期三個部分進行分析。

短周期：由于國五轉國六的短期銷售政策刺激，2019年庫存較2018年有所下降，其中經銷商庫存較高（后期下降），汽車廠商庫存較低（后期按月補庫）。由于目前國五庫存占比過高的問題已經基本解決，庫存結構性風險已經不大，2020年汽車行業乘用車庫存變化或將緊隨銷售情況，在補庫與去庫中尋求動態平衡。

中周期：過去十年出現了兩輪購置稅優惠政策周，第一輪是09-10年，第二輪是15年-17年。施行購置稅優惠政策會打亂車市原有的發展節奏，提前透支消費力，例如2011年購置稅優惠政策取消，汽車行業恢復正常用了差不多兩年時間。15-17年與09-10年雖然汽車產銷規模存在很大差距，但購置稅優惠政策調整帶來的影響卻是類似的，2020年處于邊際恢復的區間內。

長周期：截至2019年底，我國汽車保有量達2.6億輛，較2018年增加2122萬輛，同比增長8.83%。全國66個城市汽車保有量超過100萬輛，30個城市超200萬輛，11個城市超過300萬輛。許多發達國家千人汽車保有量都在400-500輛，美國千人汽車保有量達到近800輛，日本千人汽車保有量達到近600輛。假設中國汽車保有量達到中等發達國家千人保有量280輛的水平，汽車保有量的上限是3.9億輛，即使中國乘用車銷量中高增速階段已過，新車增長還有1.3億輛的發展空間，按每年增長2000萬輛的速度，還有5年左右的發展空間。

（二）商用車

商用車的銷量由于受宏觀與行業政策的雙重影響，預測難度大，我們嘗試將重卡銷量拆分為更新需求、新增需求、替換需求。

更新需求：更新需求來源于更新周期，一般是5-8年一周期。截至2018年底，我國國三重卡保有量為155.6萬輛，其中接近85%是五年及以上車齡的重卡，隨著各地陸續出臺補貼政策，要求2021年7月1日前全國實施國六，再加上2020年是“藍天保衛戰”重點區域淘汰100萬輛中重型國三柴油貨車的截止年，19年下半年開始需求已經從三大廠商訂單中有所體現，2020年國三重卡淘汰量有望超過2019年。

新增需求：受宏觀經濟及公路貨運周轉量影響。根據國家統計局數據，2013-2018年我國貨運部門均呈上升趨勢，公路貨物運輸周轉量逐年上升，2018年中國公路貨物運輸周轉量達到71249.21億噸公里，同比增長6.7%。隨著快遞、快運、電商等行業的快速發展，公路貨運量繼續穩健增長，月均同比增速維持在5%以上，2019年我國公路貨運量已達到416.06億噸。重貨短途運價2019年已出現明顯上漲，運力分流可能導致2020年干線運價上漲，帶動重卡購買熱情。

替換需求：主要來自重卡對中卡的替代。隨著全國范圍內超載超限治理日趨嚴格，超載車型將逐步被標載車型取代，部分輕卡運力將被重卡分流，帶來保有量的提升。

雖然疫情導致汽車消費在開年時的顯著滑坡，但由于2020年處于汽車行業的邊際變化區間內，耗鋼量依舊可期：即使中國乘用車銷量中高增速階段已過，若以達到中等發達國家千人保有量水平為目標，中國新車增長還有1.3億輛的發展空間，按每年增長2000萬輛的速度，還有5年發展空間。而伴隨治超力度加強、國三替換加速、按軸收費新政推行，商用車領域將會發生產品結構變化和重型載貨車需求增長，2020年重卡市場有望同比持平或繼續增長5%-10%。

四、觀點總結

綜上所述，即使中國乘用車銷量中高增速階段已過，若以達到中等發達國家千人保有量水平為目標，中國新車增長還有1.3億輛的發展空間，按每年增長2000萬輛的速度，還有5年發展空間。而伴隨治超力度加強、國三替換加速、按軸收費新政推行，商用車領域將會發生產品結構變化和重型載貨車需求增長，2020年重卡市場有望同比持平或增長5%-10%。

短期來看對于熱卷消費并不用過于悲觀，雖然疫情導致汽車消費在開年時的顯著滑坡，同比去年降幅均超過50%，但由于2020年處于汽車行業的邊際變化區間內，2020年后期的耗鋼量不至于太悲觀，乘用車和商用車銷量的降幅將會隨著疫情好轉，人員流動增多而收縮。