一、市場價格回顧

1.1國產市場價格回顧

2022年4月國內氧化鋁現貨價格演繹穩中偏強行情，價格重心整體小幅上移，國內氧化鋁加權月均價為2996元/噸，較上月上漲18元/噸，環比上漲0.60%。本月國內氧化鋁市場的主要供需矛盾在于物流端，疫情影響下階段性的供需錯配導致市場短期出現挺價惜售的現象。隨著疫情期間北方多地公路及鐵路運輸受阻，下游企業陸續消耗庫存維持生產，短期下游鋁廠及貿易商拿貨意愿有所增強。而且運輸問題亦導致晉豫地區氧化鋁廠礦石供應困難，企業生產出現不穩定狀況，持貨商挺價惜售情緒較濃。還有，在企業優先保障長單交付情況下，市場可流通的現貨持續偏緊，對價格形成一定支撐。除此之外，西南電解鋁加快復產帶動需求增加，需求向好提振市場價格。然而，河北、廣西及重慶氧化鋁新建產能陸續釋放以及停產的氧化鋁產能加速恢復，供需矛盾有所加劇，市場觀望情緒持續濃厚，買賣雙方對價格走勢仍存分歧。截止到2022年4月底，北方氧化鋁現貨價格在2950-3080元/噸，南方價格主流運行于2960-3060元/噸。

4月上旬，北方地區受疫情影響較大，運輸受阻影響發運，同時南方地區部分氧化鋁企業主動減產，現貨供應能力略有下降，市場可流通現貨呈偏緊格局，賣方挺價惜售情緒上升。且西南地區下游企業復產進度較好，帶動氧化鋁需求增加，對價格形成一定支撐。4月中下旬，國內疫情防控取得有效進展，魯豫兩省運輸情況有所改善，氧化鋁外發量逐漸提高，山西氧化鋁發運仍較困難，現貨成交略受壓制，市場多以執行長單為主，市場可流通的現貨持續偏緊。另外，貴州鋁土礦等原料供應依舊緊張，部分氧化鋁企業主動調降生產負荷，同時開始高價外購進口礦，成本壓力較大，持貨商報價較為堅挺。廣西前期減停產的氧化鋁企業陸續復產，且南方地區新投產能逐步釋放，市場有效供應增加，而西南地區下游需求復產及新投已經到達瓶頸期，后期需求增量相對有限。

1.2海外市場價格回顧

今年4月份海外氧化鋁價格大幅下跌，截止到2022年4月底，澳大利亞FOB價格下跌至369-373美元/噸，環比下跌23.98%。東歐地緣政治局勢不斷升級，3月下旬澳大利亞官方宣布即日起停止對俄羅斯出口氧化鋁，澳大利亞轉向其他地區增加供給，市場可流通貨源有所增加，價格承壓快速下滑。而且內外價差居高不下，國內氧化鋁價格表現疲軟，導致國內采購積極性持續低迷，對海外氧化鋁價格缺乏利好支撐。另外，4月份LME鋁價進入下行通道，施壓海外氧化鋁價格。還有，當月海運費大幅下降，市場觀望情緒較濃，抑制需求釋放。

1.3影響價格的因素分析

4月份影響氧化鋁價格的因素較多，買賣雙方的價格分歧仍較大。從影響因素來看，本月氧化鋁價格利好因素主要在于：第一，西南地區電解鋁増復產穩步推進，下游鋁廠釋放補庫需求，氧化鋁需求量逐步增加，對價格形成利好。第二，受鋁土礦供應緊張及檢修等影響，廣西及貴州等地區部分氧化鋁企業主動減產，區域內氧化鋁現貨供應能力下降下降，而且部分企業逐步采購高價進口礦，生產成本有望進一步上升。第三，國內疫情防控形勢愈加復雜，運輸持續受阻，氧化鋁發運困難，短期氧化鋁現貨供應能力下降。而且鋁土礦等原材料運輸受限，氧化鋁企業生產并不穩定。同時下游鋁廠持續消耗原料庫存，新疆、內蒙古等西北地區鋁廠加大備貨力度，集團企業多以內部優先保障為主，市場可流通的現貨持續偏緊，支撐氧化鋁價格上行。

4月份氧化鋁利空因素主要集中在：第一，廣西氧化鋁企業復產規模不斷擴大，且河北、廣西及重慶氧化鋁新投產能正在陸續釋放，產量貢獻增加釋放利空。第二，海外氧化鋁價格持續下跌，內外價差不斷縮窄，氧化鋁出口競爭力減弱，出口需求下降。第三，4月下旬北方疫情防控形勢持續好轉，運輸管制有所緩解，氧化鋁企業生產及供應能力有所提升，氧化鋁現貨緊張局面略有緩和。

二、氧化鋁產能產量分析

據Mysteel調研統計，2022年4月中國氧化鋁建成產能為9310萬噸/年，環比持平，同比增長6.58%；運行產能為7600萬噸/年，環比下降0.52%，同比增長4.25%；4月中國氧化鋁產量為611.6萬噸，環比下降2.52%，同比增長2.19%；4月氧化鋁產能利用率為79.93%，較上月上升0.58個百分點。

據Mysteel調研統計，2022年4月國內氧化鋁企業減產產能累計385萬噸/年，主要集中在廣西、河南、貴州；復產產能累計355萬噸/年，仍主要在廣西、河南及貴州。從影響因素分析，4月份國內氧化鋁產能產量變化原因主要在于：第一，國內疫情防控形勢嚴峻，公鐵水聯運受阻，同時礦山環保督察及違規整治等影響鋁礦開采，導致貴州等多地鋁土礦供應持續緊張，部分氧化鋁企業被動進行減壓產。第二，受環保因素影響，河南洛陽部分氧化鋁企業降低生產負荷。第三，4月份國內天然氣整體供應能力下降，華北及華中等地區天然氣產量下降達到4%-7%，河南部分氧化鋁企業面臨供氣不足壓力，迫使企業主動采取壓產措施。在多舉措保障用氣需求下，企業生產逐步恢復正常。第四，在國產礦供應壓力增大情況下，國內氧化鋁企業主動加大對進口礦的需求，有效保障企業順利復產。第五，4月份生產天數較上月減少1天。

三、進出口分析

據海關總署數據顯示，2022年3月中國氧化鋁進口量為18.91萬噸，環比下降5.95%，同比下降29.50%；氧化鋁出口量為1.30萬噸，環比增長244.56%，同比增長187.61%；氧化鋁凈進口量為17.61萬噸，環比下降10.73%，同比增長32.43%。從數據結果來看，今年3月份國內氧化鋁進口基本符合預期，但出口明顯低于預期。

今年3月份國內氧化鋁進出口變化的主要影響因素在于：第一，進入3月份，全球地緣政治風險不斷上升，全球能源價格飆升，海運費大幅上漲，同時海外氧化鋁供應收縮擔憂加重，海外氧化鋁價格快速拉漲，氧化鋁內外價差迅速擴大，氧化鋁進口優勢被不斷削弱，進口受限，而氧化鋁出口窗口再次打開，出口量明顯增加。第二，東歐地緣政治緊張局勢不斷升級，導致俄鋁面臨氧化鋁供應短缺風險，促使俄鋁向其他國家尋求氧化鋁供應，帶動國內氧化鋁出口。第三，市場對氧化鋁高價接受度偏低，國內買方參與積極性不高，使得氧化鋁進口量仍處于偏低水平。第四，3月份全國有序推進復工復產，非鋁用戶對進口氧化鋁存在剛性需求。

隨著國內外價差不斷縮小，除去部分前期已經發往港口計劃出口的貨物以外，近期氧化鋁出口量明顯下降。目前對俄出口仍存在一定“剛需”，但海外價格的回落疊加海外流通現貨的增加，后期國內現貨報關出口的量會有所減少，進口貨轉口的成本優勢會更加明顯，短期部分貿易商詢價進口貨的意愿增加。預計4月份中國氧化鋁進口量在15萬噸左右。

四、電解鋁產能產量分析

據Mysteel調研統計，2022年4月中國電解鋁產量初值為329.1萬噸，環比下降1.75%；2022年4月底中國電解鋁建成產能4381.51萬噸/年，環比持平；運行產能4038.9/年，環比增長1%。2022年4月中國電解鋁企業氧化鋁消耗量約630.23萬噸，較上月減少11.22萬噸。今年4月份國內電解鋁日產量呈增長趨勢，主要原因是在高利潤驅動下電解鋁企業復產及新投積極性較高。調研了解，4月20號之前云南電解鋁產能處于快速增長階段，但是20號之后電解鋁增復產已到達產能瓶頸，部分地區的鋁廠已完成前期計劃的投產目標。短期來看，廣西電解鋁企業復產有條不紊進行，但云南電解鋁產能增速會有所放緩，但電解鋁整體產量仍呈增長趨勢。

在電解鋁高利潤刺激下，國內電解鋁企業的新增投產工作將加速進行，4月電解鋁運行產能將繼續上升，投產區域主要集中在云南及廣西兩地，同時一季度電解鋁復產產能將集中體現在四月產量上。預計4月份國內氧化鋁需求繼續增長。

五、供需平衡

據Mysteel調研評估：2022年4月中國氧化鋁實際消費量約641.2萬噸，當月供應短缺14.6萬噸左右。4月市場供需的主要矛盾集中在物流端，整體仍維持緊平衡格局。供應方面，疫情期間氧化鋁企業原料采購不穩定，且采購運輸成本增加，貴州、廣西部分企業出現減停產現象。并且廣西地區部分企業集中性的進行減產檢修，導致4月南方地區現貨供應有所下降。另外，天桂三期、重慶博賽的新投產能投產進度不及預期，預計新投產量在下個月釋放。需求方面，西南地區下游復產投產積極性較高，受疫情影響下游企業穩產保供情緒下提貨備庫意愿增加，提振下游市場現貨采購需求。進出口方面，近期海外價格波動較大，下游接貨企業謹慎觀望較多，4月進口量較少，但前期部分計劃出口的貨物還在正常發貨，因此4月凈進口量依舊維持較低水平。總之，4月份國內氧化鋁市場供需仍處于偏緊狀態。

六、港口庫存

截止4月28日，據Mysteel統計10個主流港口氧化鋁現貨庫存量為60.1萬噸，較上月（2022年3月31日）增加3.2萬噸。疫情期間港口氧化鋁發運仍受限，道路運輸受限，鐵路車皮持續緊張，港口氧化鋁整體出貨效率偏低，庫存下降緩慢，導致存在一定積壓。另外，前期受疫情影響，部分內貿貨通過北方港口發往東北，導致部分港口到貨較為集中，雖有出貨，但仍造成庫存堆積。

七、成本及利潤分析

據Mysteel數據顯示，截止2022年4月，中國氧化鋁行業加權平均完全成本2655元/噸，較上月下降26元/噸左右。

本月國內氧化鋁行業成本下降的主要原因在于：

第一，受原油價格下跌、市場需求低迷等影響，進口礦海運費小幅下降，大大降低國內用礦企業采購成本。另外，伴隨著冬殘奧會及采暖季結束，國內環保壓力有所緩解，河南、山西等地的鋁土礦開采規模有增，價格承壓下跌。而且，作為鋁土礦最大消費者，氧化鋁企業面臨較大的成本壓力，壓價采購意愿較強。當然，疫情期間運輸受阻，氧化鋁企業穩產保供需求上升，對鋁土礦價格可接受度也有所提升，價格下方存在較強支撐，當月鋁土礦價格并未出現大幅劇烈波動。

第二，本月國內燒堿價格多以上漲為主，但漲勢趨緩且局部價格下行壓力上升。受到氧化鋁復產及新投影響，燒堿下游需求增加，同時部分主力燒堿企業降負荷運行，供應量有所下降，支撐價格上行。而且疫情期間運輸受阻，下游到貨減少，原料庫存較低，采購備貨需求顯著增加，賣方報價持續上調。然而，隨著中下旬運輸不暢問題逐步緩解，下游到貨量增加，且部分堿廠陸續復產，下游對高價持抵觸心理，多以按需拿貨為主，價格上行遇阻，局部地區價格小幅下跌。

第三，供暖季結束、氣溫逐漸回暖，疊加國內疫情頻發，下游部分用煤企業停工減產，需求明顯下降，煤炭庫存增加，導致煤炭價格穩中偏弱運行。

據Mysteel統計，2022年4月中國氧化鋁行業平均盈利340.72元/噸，較上月盈利增加44.11元/噸。受國內氧化鋁現貨價格上漲及生產成本微降影響，國內氧化鋁行業盈利小幅增加。然而，4月國內疫情防控形勢嚴峻，公路擁堵、車輛滯留、物流不暢等問題比較突出，企業物流成本明顯上升，擠壓企業微薄的利潤空間。

八、海外產能產量分析

Mysteel數據顯示，2022年3月海外氧化鋁產量526萬噸，同比增長3.5%。受印度、印尼擴建及新建項目的拉動，亞洲氧化鋁產量同比增幅明顯。但受烏克蘭和牙買加減產影響，歐洲和南美洲月度產量同比降幅較大。

3月海外氧化鋁日產量由2月的17.5萬噸降至17萬噸，減量來自俄鋁旗下位于烏克蘭的氧化鋁廠。受俄烏沖突影響，該氧化鋁廠于3月初宣布關停，影響日產約4600噸。

截至4月底，海外氧化鋁建成產能7381萬噸/年，環比持平，同比增長3.7%。運行產能6350萬噸/年，環比變動不大。當月無減產及新投復產的消息，牙買加前期停產的氧化鋁廠尚未恢復，澳大利亞一季度部分氧化鋁廠運行不穩定，二季度有望恢復。

九、下月預測

成本方面：進入5月份，原材料價格穩中偏弱運行可能性較大，氧化鋁成本重心有望進一步小幅下移，成本支撐減弱，但成本整體下行空間較為有限，對價格影響尚不明顯。鋁土礦方面，國內多地鋁土礦開采受限，國產礦短缺問題比較突出，而且國內疫情防控尚未完全解除，多地采取解封不解控措施，運輸恢復尚需時日，鋁土礦供應持續偏緊。另外，印尼政府再次重申計劃于今年禁止鋁土礦出口，進口礦供應穩定性下降，價格有望獲得支撐。燒堿方面，下月適逢五一假期，部分下游備庫增加，同時少數堿廠存檢修預期，支撐短期價格偏強運行。但是由于多數下游原料庫存充足，對高價貨源采購意向較低，市場多維持按需采購，而且疫情帶來的運輸限制尚未全面解除，堿廠庫存偏高，燒堿價格有望承壓下跌。煤炭方面，下月煤炭市場存在很多的不確定性影響。國內煤炭消費仍處淡季，而國家保供政策持續加碼推進，且新價格機制即將落實，價格持續承壓。另外，疫情導致終端需求較弱，然而一旦疫情得到全面控制，有望提振煤炭市場需求。預計5月份煤炭價格將繼續震蕩偏弱運行。

供需方面：進入5月份，雖然電解鋁積極復產持續帶動氧化鋁需求增長，但是倘若國內疫情防控形勢持續向好，那么北方由運輸受阻引發的供需錯配將逐步弱化，同時南北方氧化鋁新投產能釋放，氧化鋁供需矛盾有望進一步加劇。供應方面，疫情總體基本可控情況下，北方運輸壓力有所緩解，氧化鋁發運及原材料供應保障能力顯著改善，氧化鋁企業減壓產風險下降，且市場可流通的現貨有望增加。然而，汽運跨省運輸依舊比較困難，賣方優先保障長單供應，下游鋁廠備庫需求不減，短期氧化鋁現貨流通量仍偏緊。受鋁土礦供應不足影響，貴州及廣西氧化鋁企業生產存在不穩定性。然而前期停產的氧化鋁產能逐步恢復，且廣西及重慶新投產能陸續釋放，南方氧化鋁供應釋放預期增強。需求方面，前期新投及復產的電解鋁產能陸續進入釋放期，持續帶來需求紅利。然而，西南地區下游需求復產及新投已經到達瓶頸期，后期氧化鋁需求增量比較有限。另外，4月份氧化鋁內外價差快速縮窄，而短期人民幣匯率波動影響有限，若無其他特殊情況，氧化鋁出口量將處于低位。

成交方面：據Mysteel統計分析，2022年4月中國氧化鋁市場主流現貨成交共追蹤到21筆，成交規模超過19萬噸；4月進口成交共追蹤到4筆，成交規模12-13萬噸。疫情對運輸和物流效率影響比較明顯，氧化鋁現貨成交活躍度較上月明顯下降。而從國內外價格走勢分析，國內氧化鋁價格區域差異較大，疫情防控嚴格地區價格活躍度趨弱且價位偏低，處于3000元/噸以下水平，而運輸管制有所改善區域的氧化鋁價格逐步上漲至3050-3200元/噸。另外，海外氧化鋁價格繼續處于下行通道，而跌勢有所趨緩。

綜上所述，預計5月份國內氧化鋁現貨價格將呈現先強后弱局面，整體價格重心有望略微下移。下月預測北方現貨價格運行區間在2850-3150元/噸，南方現貨價格運行區間在2850-3150元/噸，進口澳洲氧化鋁FOB價格運行區間在360-400美元/噸。