10月以來(lái)，超20省市相繼發(fā)行特殊再融資債券，總額超萬(wàn)億元。與此同時(shí)，中央財(cái)政將在四季度增發(fā)1萬(wàn)億元國(guó)債，用于支持災(zāi)后恢復(fù)重建和彌補(bǔ)防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)短板；經(jīng)全國(guó)人大常委會(huì)授權(quán)，國(guó)務(wù)院繼續(xù)提前下達(dá)2024年新增地方政府債務(wù)限額。

業(yè)內(nèi)專家表示，近期財(cái)政政策接連出招明顯發(fā)力，在三季度宏觀數(shù)據(jù)回升向上的背景下，釋放了穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力的信號(hào)，目標(biāo)兼顧防風(fēng)險(xiǎn)、補(bǔ)短板、穩(wěn)增長(zhǎng)，推動(dòng)今年底明年初宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回升向好。

10月25日，重慶披露擬發(fā)行特殊再融資債券文件，擬于11月1日發(fā)行再融資專項(xiàng)債券304.1億元。這是重慶近期第二次披露擬發(fā)行特殊再融資債券。10月9日，重慶披露擬發(fā)行再融資一般債券421.9億元，兩次已發(fā)行及擬發(fā)行總金額726億元。

自10月初內(nèi)蒙古拉開(kāi)新一輪特殊再融資債券發(fā)行序幕以來(lái)，目前已有云南、廣西、天津、吉林、福建等20余地相繼披露擬發(fā)行特殊再融資債券，已發(fā)行及擬發(fā)行金額總計(jì)超萬(wàn)億元。

據(jù)專家介紹，再融資債券用于借新還舊，發(fā)行規(guī)模等于或小于原債券到期規(guī)模，與到期債券一一對(duì)應(yīng)，不能直接用于項(xiàng)目建設(shè)，于2018年4月開(kāi)始發(fā)行。2020年12月開(kāi)始，部分再融資債券資金用途由“償還到期地方政府債券本金”變?yōu)椤皟斶€政府存量債務(wù)本金”，不再列明被償還債券信息，市場(chǎng)將這類債券稱為“特殊再融資債券”。

此前，特殊再融資債券曾出現(xiàn)過(guò)兩輪發(fā)行高峰，分別是2020年12月至2021年9月、2021年10月至2022年6月。此次特殊再融資債券的重啟發(fā)行，意味著7月24日中央政治局會(huì)議提出的“一攬子化債方案”進(jìn)入大規(guī)模落地實(shí)施階段。且與以往兩輪相比，此次發(fā)行規(guī)模更大、節(jié)奏更快。

“相較于普通再融資債券，特殊再融資債券主要用于置換隱性債務(wù)。”粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)羅志恒表示，特殊再融資債券直接利好城投債，尤其是在債務(wù)負(fù)擔(dān)較重地區(qū)，能夠短期緩解地方償債壓力、降低債務(wù)成本。

東方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)分析師馮琳表示，從短期來(lái)看，特殊再融資債券重啟發(fā)行，有助于緩解市場(chǎng)對(duì)城投債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。可以看到，近期各期限、各等級(jí)城投債估值收益率普遍下行，短久期下行幅度更大，顯示特殊再融資債券發(fā)行對(duì)城投債短期信心提振比較明顯。從中長(zhǎng)期看，有利于未來(lái)城投債市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)入更加有序、健康、穩(wěn)定的新階段。

值得注意的是，除了特殊再融資債券發(fā)行，中央財(cái)政將于四季度增發(fā)2023年國(guó)債1萬(wàn)億元，并通過(guò)轉(zhuǎn)移支付方式全部安排給地方，集中力量支持災(zāi)后恢復(fù)重建和彌補(bǔ)防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)短板；第十四屆全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第六次會(huì)議決定，授權(quán)國(guó)務(wù)院在授權(quán)期限內(nèi)，在當(dāng)年新增地方政府債務(wù)限額（包括一般債務(wù)限額和專項(xiàng)債務(wù)限額）的60%以內(nèi)，提前下達(dá)下一年度新增地方政府債務(wù)限額。

“在三季度宏觀數(shù)據(jù)回升向上的背景下，近期三個(gè)‘萬(wàn)億級(jí)別’的財(cái)政措施連續(xù)出臺(tái)，超出市場(chǎng)普遍預(yù)期，釋放了穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力的信號(hào)。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青說(shuō)。其中，特殊再融資債券置換隱債，旨在有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)能夠改善社會(huì)預(yù)期，有利于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)向好；增發(fā)1萬(wàn)億元國(guó)債，可有效彌補(bǔ)抗災(zāi)短板，資金投入到具體項(xiàng)目后，也會(huì)增加需求，具有穩(wěn)增長(zhǎng)效應(yīng)；提前下達(dá)2024年部分新增債務(wù)限額，能夠保障明年初基建投資有充足的資金來(lái)源，是財(cái)政政策向穩(wěn)增長(zhǎng)方向發(fā)力的直接體現(xiàn)。

專家也表示，盡管財(cái)政政策明顯發(fā)力，但并非釋放大水漫灌式的“強(qiáng)刺激”信號(hào)。王青分析認(rèn)為，首先，特殊再融資債券主要用于置換現(xiàn)有隱債，除了部分資金用于償還拖欠企業(yè)賬款外，不能新增社會(huì)融資，它的主要作用還是化解風(fēng)險(xiǎn)。其次，新增債務(wù)限額提前下達(dá)，屬于財(cái)政資金靠前投放，但總量不變，而且這基本上已是近年來(lái)的例行操作。另外，增發(fā)1萬(wàn)億元國(guó)債能帶來(lái)較大規(guī)模增量資金，但整體上也僅相當(dāng)于GDP總量的0.8%，規(guī)模相對(duì)有限。這些措施將引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)逐步回歸常態(tài)化運(yùn)行，同時(shí)兼顧補(bǔ)短板、防風(fēng)險(xiǎn)等多目標(biāo)綜合平衡。

多位接受采訪的業(yè)內(nèi)專家表示，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，今年底明年初宏觀經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)回升向好。在王青看來(lái)，為了配合四季度政府債券大規(guī)模發(fā)行，年底前央行有可能提供額外流動(dòng)性支持。政策推動(dòng)下，預(yù)計(jì)四季度GDP增速有望進(jìn)一步回升，推動(dòng)完成全年5.0%左右的增長(zhǎng)目標(biāo)。考慮到至少在明年上半年，穩(wěn)增長(zhǎng)政策還會(huì)持續(xù)發(fā)力顯效，2024年宏觀經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)運(yùn)行在中高速增長(zhǎng)軌道，明年經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能會(huì)進(jìn)一步修復(fù)。

羅志恒認(rèn)為，2024年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體上仍將延續(xù)今年的恢復(fù)態(tài)勢(shì)，也仍會(huì)面臨一系列風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，仍要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健偏寬松的貨幣政策，房地產(chǎn)政策要繼續(xù)發(fā)力，將提振市場(chǎng)主體信心和解決就業(yè)置于更高的位置，推出一攬子舉措提振市場(chǎng)信心。他建議，推動(dòng)財(cái)政政策逐步從重投資轉(zhuǎn)向投資與消費(fèi)并重；在一攬子政策的安排下繼續(xù)推進(jìn)財(cái)政化債、金融化債；增強(qiáng)非財(cái)政政策與財(cái)政政策的配合、非經(jīng)濟(jì)政策與經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)同，增強(qiáng)財(cái)政政策不同方式的系統(tǒng)集成性，增強(qiáng)政策的效率效果，同時(shí)強(qiáng)化與市場(chǎng)的有效溝通。