引言：因11月底倉(cāng)單集中注銷問題困擾市場(chǎng)，加之多晶硅走勢(shì)下沉，原本三季度觸底反彈的硅價(jià)在四季度再度低走。步入枯水期，工業(yè)硅主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)的季節(jié)性差異進(jìn)一步顯現(xiàn)，西南產(chǎn)區(qū)硅企難抵高成本壓力，開工直線下滑，硅價(jià)近期雖有回溫但成本支撐并不顯著，大環(huán)境階段性變化下終端需求亦亟待提振...凜冬已至，2024年春節(jié)前后工業(yè)硅市場(chǎng)能否枯木發(fā)榮？讓我們來一一解讀。

一、基本面發(fā)展情況

1、供應(yīng)-行業(yè)集中度強(qiáng)，整體供應(yīng)未見失衡

步入枯水期，西南地區(qū)因電價(jià)驟然上漲幅度較大，疊加弱需求影響下的硅價(jià)下行趨勢(shì)，廠家心態(tài)相對(duì)悲觀，減停產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，西南產(chǎn)量迅速縮減，開工率呈大步下行走勢(shì)。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，11月云南停爐32臺(tái)，四川停爐34臺(tái)，11月川滇地區(qū)合計(jì)產(chǎn)量對(duì)比10月減少約2.9萬(wàn)噸左右。此外，云南預(yù)計(jì)仍有10臺(tái)爐將在本月停產(chǎn)，四川有19臺(tái)爐本月停產(chǎn)，西南產(chǎn)區(qū)開工率及產(chǎn)量將進(jìn)一步延續(xù)下行趨勢(shì)。Mysteel預(yù)計(jì)，12月四川開工率按當(dāng)前趨勢(shì)預(yù)計(jì)將在20%左右，云南開工率將在36%左右。

但西南產(chǎn)區(qū)因第三季度工業(yè)硅行情尚可，在盤面帶動(dòng)下，工業(yè)硅流通量較大，利潤(rùn)驅(qū)使下，西南硅廠開工率及產(chǎn)量（含新增產(chǎn)能產(chǎn)量）已高出去年同期，其中云南產(chǎn)量同比增長(zhǎng)53.76%，四川產(chǎn)量同比增長(zhǎng)4.55%。因而盡管產(chǎn)量縮減，但整體處于平衡，加之西北火電地區(qū)產(chǎn)能正處于穩(wěn)步釋放期，大廠復(fù)產(chǎn)，綜合下來，不僅彌補(bǔ)西南區(qū)域供應(yīng)減量，還為全國(guó)工業(yè)硅貢獻(xiàn)部分增量，因而整體開工率仍能維持相對(duì)平衡，市場(chǎng)供應(yīng)量未見失衡。

2023年全國(guó)工業(yè)硅預(yù)計(jì)總產(chǎn)能644.6萬(wàn)噸，新增產(chǎn)能達(dá)到83萬(wàn)噸。其中，新疆新增占比最高，新增投產(chǎn)24.5萬(wàn)噸，并且最新投產(chǎn)的爐型也多為大爐型，促進(jìn)了我國(guó)工業(yè)硅低成本產(chǎn)能占比的進(jìn)一步擴(kuò)大。

2、需求-消費(fèi)量逐年遞增，差異性明顯

2023年我國(guó)工業(yè)硅消費(fèi)量延續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，整體消費(fèi)形勢(shì)向好。2023年中國(guó)有機(jī)硅單體產(chǎn)能達(dá)到520萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.2%；2023年有機(jī)硅單體產(chǎn)量全年預(yù)計(jì)可達(dá)420萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.31%。預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量145萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)77.5%，對(duì)應(yīng)工業(yè)硅消費(fèi)量178萬(wàn)噸，同比2022年增量73萬(wàn)噸。在整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈中，多晶硅已經(jīng)成為最緊俏的環(huán)節(jié)，今年光伏裝機(jī)整體需求較為旺盛，帶動(dòng)了多晶硅產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展。多晶硅行業(yè)利潤(rùn)相對(duì)高企，近年來，新增產(chǎn)能也在不斷投產(chǎn)，對(duì)工業(yè)硅的需求也在不斷增加，預(yù)計(jì)多晶硅需求份額將進(jìn)一步提升。

3、庫(kù)存-拐點(diǎn)已現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)庫(kù)存去化

去年11月始，西南地區(qū)進(jìn)入枯水期，現(xiàn)貨庫(kù)存積壓已久，長(zhǎng)期累庫(kù)導(dǎo)致硅價(jià)開始走跌，跌勢(shì)貫穿今年整個(gè)一二季度。長(zhǎng)期弱勢(shì)的硅價(jià)同時(shí)也使得硅廠進(jìn)入被動(dòng)減產(chǎn)去庫(kù)階段。三季度隨著國(guó)家各項(xiàng)宏觀利好政策及環(huán)保政策的落地，加之8月進(jìn)入首個(gè)交割月份，期貨投資者等待已久的套利空間打開，期現(xiàn)商積極買賣現(xiàn)貨尋求套利機(jī)會(huì)，硅廠轉(zhuǎn)變思路，將貨交于盤面獲取利潤(rùn)，進(jìn)一步拉動(dòng)現(xiàn)貨挺價(jià)情緒，加之大廠調(diào)漲操作頻繁，硅價(jià)一路向好。貨物在硅廠-貿(mào)易商（期現(xiàn)商）-交割庫(kù)之間流轉(zhuǎn)，隱形庫(kù)存逐步顯性化，

自豐水期逐漸結(jié)束，西南地區(qū)減停產(chǎn)腳步加快，產(chǎn)量隨之下降，而下游多晶硅需求逐漸爬產(chǎn)，光伏新增裝機(jī)量不斷飆升，供需結(jié)構(gòu)逐步改善，全產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)區(qū)開始去化。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前工業(yè)硅社會(huì)庫(kù)存量已達(dá)37.4萬(wàn)噸。隨著川滇地區(qū)停產(chǎn)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，工廠庫(kù)存也在進(jìn)一步縮減，累庫(kù)趨勢(shì)終有所緩解，行業(yè)高庫(kù)存造成硅價(jià)困頓的局面也漸行漸遠(yuǎn)。

二、擾動(dòng)因素

1、季節(jié)性成本上升帶動(dòng)市場(chǎng)情緒變化

在工業(yè)硅的各項(xiàng)生產(chǎn)成本構(gòu)成中，電力成本占比高達(dá)30%-40%，電力問題無疑屬于工業(yè)硅市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。枯水期雨水量驟減，電力資源緊張，西南產(chǎn)區(qū)豐枯水期電價(jià)差異達(dá)0.2元/度，成本重心不斷上移。（圖為川滇地區(qū)不同時(shí)期電價(jià)對(duì)比）23年川滇地區(qū)電力雖不如去年同期緊張，但電價(jià)仍偏高，基本持平于去年同期。

成本重心的上移令廠家生產(chǎn)意愿降低，市場(chǎng)對(duì)成本支撐的反應(yīng)則更為明顯，盤面及現(xiàn)貨均呈現(xiàn)一定波動(dòng)。

2、宏觀政策不確定性，小爐型淘汰政策或?qū)⒅鸩铰涞?/p>

近年來，國(guó)家貫徹落實(shí)一系列節(jié)能減排的偉大方針。在一定程度上來看，工業(yè)硅屬于典型的高排放、高耗能產(chǎn)業(yè)，相關(guān)部門相繼出臺(tái)了一系列有關(guān)限制工業(yè)硅新增產(chǎn)能和置換低效點(diǎn)爐的政策法規(guī)。12500kVA以下的小爐型將在政府的指引下逐步退出市場(chǎng)，從而提升整個(gè)行業(yè)的能效水平，未來工業(yè)硅的產(chǎn)能擴(kuò)張將在政府指導(dǎo)下展開，且西南地區(qū)多有電力相關(guān)政策，預(yù)計(jì)工業(yè)硅市場(chǎng)供應(yīng)將在一定程度上收到牽制，但相應(yīng)的市場(chǎng)價(jià)格預(yù)計(jì)將有所提升。

三、總結(jié)

就當(dāng)前形勢(shì)來看，在國(guó)家踐行節(jié)能減排的過程中，碳達(dá)峰、碳中和的戰(zhàn)略背景使得可再生能源化轉(zhuǎn)型迫在眉睫，年前由于多種原因?qū)е碌禺a(chǎn)行業(yè)相對(duì)疲軟，從而向上波及到有機(jī)硅消費(fèi)。年內(nèi)8月以來，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)行業(yè)利好政策頻繁出臺(tái)，對(duì)于地產(chǎn)建筑方面預(yù)計(jì)有所提振，進(jìn)而拉動(dòng)有機(jī)硅消費(fèi)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。從相關(guān)數(shù)據(jù)來看，地產(chǎn)終端需求仍在逐步恢復(fù)階段。

目前工業(yè)硅短期內(nèi)受下游需求持續(xù)偏弱拖累，導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格承壓運(yùn)行。但西南地區(qū)大規(guī)模減產(chǎn)在一定程度上也對(duì)市場(chǎng)供應(yīng)產(chǎn)生一定的影響，盡管西北產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量提升至高位，但也給市場(chǎng)供需情況帶來一絲希望，供應(yīng)端較以往已呈現(xiàn)小范圍的邊際收縮狀態(tài)。因天氣原因前期許多廠家存貨有限，基于對(duì)生產(chǎn)影響擔(dān)憂，工業(yè)硅市場(chǎng)價(jià)格或呈現(xiàn)小幅調(diào)漲狀態(tài)。預(yù)測(cè)廠家年前囤貨數(shù)量有限，以供年后生產(chǎn)廠家剛需采購(gòu)為主，后期價(jià)格回歸穩(wěn)定，基于目前市場(chǎng)上暫無單邊驅(qū)動(dòng)因素，預(yù)計(jì)工業(yè)硅現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)以區(qū)間震蕩為主。

四、未來展望—機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存

1、高質(zhì)量生產(chǎn)之路任重道遠(yuǎn)

就未來前景來看，盡管我國(guó)工業(yè)硅發(fā)展正當(dāng)其時(shí)，但若想達(dá)到高質(zhì)量生產(chǎn)，還面臨著一些挑戰(zhàn)。其一，工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)用電問題亟待解決，電力問題極大的影響工業(yè)硅的爐況及產(chǎn)量，在可能的范圍中盡力保障工業(yè)硅企業(yè)用電，進(jìn)而支持相關(guān)產(chǎn)業(yè)最大程度的發(fā)揮其產(chǎn)能；其二，當(dāng)前高品質(zhì)的硅石以及優(yōu)等還原劑原料的供應(yīng)問題亟待解決，以保障整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)質(zhì)原材料供應(yīng)，進(jìn)而提升有機(jī)硅、多晶硅等關(guān)鍵材料的供給能力質(zhì)量，以推動(dòng)產(chǎn)品的優(yōu)化升級(jí)。

2、終端行業(yè)發(fā)展空間大，未來可期

當(dāng)前，光伏行業(yè)改變了以往由供給決定需求的狀態(tài)，繼年前硅料供給放量后，行業(yè)發(fā)展的主要利潤(rùn)格局轉(zhuǎn)變?yōu)樽陨舷蛳碌膫鲗?dǎo)模式，發(fā)展邏輯也開始以需求為導(dǎo)向。我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展景氣度不斷提升，僅從新增裝機(jī)量來看，同比2022年已增長(zhǎng)至145%以上。保守估計(jì)2024年新增光伏裝機(jī)量將達(dá)到120GW，未來我國(guó)多晶硅需求也將受益于光伏裝機(jī)量的提升，在工業(yè)硅下游中遙遙領(lǐng)先。展望2024年，全球光伏新增裝機(jī)需求也將持續(xù)旺盛，預(yù)計(jì)可達(dá)430GW。

2023年有機(jī)硅新增產(chǎn)能增速放緩，由于當(dāng)前利潤(rùn)情況有待提升，2024年原計(jì)劃新增產(chǎn)能或?qū)⒀悠凇５档靡惶岬氖牵瑖?guó)內(nèi)建筑行業(yè)正處于盤整階段，房地產(chǎn)業(yè)回溫也將拉動(dòng)有機(jī)硅需求增長(zhǎng)。此外，考慮到歐美補(bǔ)庫(kù)存周期到來，有機(jī)硅的出口預(yù)計(jì)也將企穩(wěn)。硅在鋁合金中主要用于鑄造鋁合金板塊，當(dāng)前新能源汽車維持高速發(fā)展，預(yù)計(jì)2024年中國(guó)新能源汽車的全年消費(fèi)量將同比增長(zhǎng)25%以上，對(duì)鋁合金消費(fèi)也將持續(xù)拉動(dòng)。

未來，隨著市場(chǎng)的不斷優(yōu)化，以及新興企業(yè)的加入，整個(gè)工業(yè)硅市場(chǎng)將會(huì)投入更多的人力、物理、財(cái)力，市場(chǎng)逐步規(guī)范化，企業(yè)布局也會(huì)更加集中，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈也會(huì)進(jìn)一步提高自動(dòng)化水平。展望近數(shù)十年，將是我國(guó)硅產(chǎn)業(yè)大發(fā)展的新時(shí)期，保守估計(jì)我國(guó)工業(yè)硅的需求量可增加130萬(wàn)噸以上，達(dá)到325萬(wàn)噸。就當(dāng)前的形勢(shì)來看，工業(yè)硅市場(chǎng)可能處在短期的蟄伏階段，但長(zhǎng)久發(fā)展必然欣欣向榮，未來可期。