上半年環(huán)氧樹脂市場呈現(xiàn)疲軟下行趨勢，成本端支撐走弱以及供強(qiáng)需弱的基本面共同施壓市場。下半年，在傳統(tǒng)消費(fèi)旺季“金九銀十”的預(yù)期下，需求方可能會有階段性增長。但考慮到下半年環(huán)氧樹脂市場供應(yīng)可能繼續(xù)增長，需求方增長有限，預(yù)計(jì)下半年環(huán)氧樹脂市場低位區(qū)間波動或階段性上漲，但價(jià)格上漲空間有限。

       由于上半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活力復(fù)蘇緩慢，環(huán)氧樹脂下游和終端需求低于預(yù)期。由于國內(nèi)新增設(shè)備產(chǎn)能釋放和原材料成本支撐疲軟，環(huán)氧樹脂價(jià)格在2月份進(jìn)入下行通道，超出預(yù)期下跌。2023年1-6月，華東環(huán)氧樹脂E-51(承兌價(jià)格、交付價(jià)格、含稅、桶裝、汽車運(yùn)輸、下同)均價(jià)為14840.24元/噸，較去年同期下降43.99%(見圖1)。6月30日國內(nèi)環(huán)氧樹脂E-51收于13250元/噸，該價(jià)格較年初下跌了13.5%（見圖2）。

       環(huán)氧樹脂雙原料成本支撐不足

       上半年國內(nèi)雙酚A商談重心震蕩下降。與去年同期相比，華東地區(qū)雙酚A市場均價(jià)為9633.33元/噸，下降7085.11元/噸，下降42.38%。在此期間，最高談判為1月底10300元/噸，最低談判為6月中旬8700元/噸，價(jià)格幅度為18.39%。上半年雙酚A價(jià)格下行壓力主要來自供需方面和成本方面，其中供需格局的變化對價(jià)格的影響更為明顯。2023年上半年，國內(nèi)雙酚A產(chǎn)能增長44萬噸，國內(nèi)產(chǎn)量同比大幅增長。盡管雙酚A消費(fèi)同比增長，但終端產(chǎn)業(yè)發(fā)展表現(xiàn)出強(qiáng)烈的預(yù)期弱勢現(xiàn)實(shí)，但增速不如供應(yīng)方，市場供需壓力增大。與此同時(shí)，原料苯酚丙酮也同步下降，疊加宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)情緒升溫，市場信心普遍偏弱，許多因素對雙酚A價(jià)格造成負(fù)面影響。上半年，雙酚a市場也出現(xiàn)了階段性反彈。主要原因是產(chǎn)品利潤大幅縮水，設(shè)備毛利損失明顯。部分雙酚a設(shè)備下調(diào)開工，下游工廠集中補(bǔ)倉，支撐價(jià)格上漲。

       上半年國內(nèi)環(huán)氧氯丙烷市場疲軟波動，4月下旬進(jìn)入下行通道。環(huán)氧氯丙烷價(jià)格從年初到4月中上旬波動。1月份價(jià)格上漲主要是因?yàn)橄掠苇h(huán)氧樹脂節(jié)前訂單有所改善，提高了原材料環(huán)氧氯丙烷的采購熱情。工廠交付更多合同和前期訂單，市場現(xiàn)貨緊張，導(dǎo)致價(jià)格上漲。二月下跌主要是終端和下游需求低迷，工廠出貨受阻，庫存壓力大，報(bào)盤窄幅下跌。3月份，下游環(huán)氧樹脂訂單不暢，樹脂倉位高，需求難以大幅度改善，市場價(jià)格波動較低，部分環(huán)氯工廠在成本和庫存壓力下減負(fù)停車。4月中上，在場內(nèi)部分工廠停車的影響下，部分地區(qū)現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，市場新單報(bào)價(jià)上漲，實(shí)單談判上漲。4月底至6月中上，多工藝毛利分化逐漸明顯，再加上下游買氣偏弱，市場實(shí)單談判后走低。臨近6月底，丙烯法成本壓力較高，市場上持貨商的情緒逐漸上升。一些下游只是需要跟進(jìn)，市場交易氛圍短暫升溫，實(shí)際訂單價(jià)格窄幅上漲。2023年上半年華東市場環(huán)氧氯丙烷均價(jià)約8485.77元/噸，較去年同期下降9881.03元/噸，下降53.80%。

       國內(nèi)環(huán)氧樹脂市場供需錯(cuò)配加劇

       供應(yīng)面：上半年，東方飛源、東營赫邦等21萬噸左右的新產(chǎn)能被釋放，而下游需求側(cè)增速小于供給側(cè)，市場供需錯(cuò)配加劇。上半年環(huán)氧樹脂E-51產(chǎn)業(yè)平均開工負(fù)荷在56%左右，較去年同期下降3個(gè)百分點(diǎn)。6月底，市場整體開工減少到47%左右；1-6月，環(huán)氧樹脂產(chǎn)量約為72.71萬噸，同比增長7.43%。此外，1-6月份環(huán)氧樹脂進(jìn)口約7.86萬噸，較上年同期減少了40.14%，主要原因是環(huán)氧樹脂國內(nèi)供給充足，進(jìn)口量較少。總供應(yīng)量達(dá)到了2520萬噸，較上年同期增長了7.7%。；下半年新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)為33.5萬噸。盡管受利潤水平、供需壓力和價(jià)格下跌的影響，一些設(shè)備可能會推遲生產(chǎn)，但環(huán)氧樹脂產(chǎn)能進(jìn)一步加快與上半年相比的能源擴(kuò)張步伐是不爭的事實(shí)，市場供應(yīng)能力可能會繼續(xù)增加。從需求方面來看，終端消費(fèi)水平恢復(fù)緩慢。預(yù)計(jì)下半年將出臺新的刺激消費(fèi)政策。隨著一批促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)的政策措施相繼出臺，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能量的自發(fā)修復(fù)將疊加，我國經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)邊際改善，有望推動環(huán)氧產(chǎn)品的需求。

       需求面：防疫政策優(yōu)化后，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)于2022年11月正式進(jìn)入修復(fù)渠道。但疫情過后，經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍以“場景式”恢復(fù)為主，旅游、餐飲等行業(yè)率先復(fù)蘇，勢頭強(qiáng)勁，對工業(yè)產(chǎn)品的需求驅(qū)動效果低于預(yù)期。環(huán)氧樹脂也是如此，終端需求低于預(yù)期。下游涂料、電子和風(fēng)電行業(yè)恢復(fù)緩慢，整體需求側(cè)疲軟。上半年環(huán)氧樹脂的表觀消費(fèi)量約為72.62萬噸，較去年同期下降了2.77%。隨著供需的增加和減少，環(huán)氧樹脂的供需錯(cuò)配進(jìn)一步加劇，環(huán)氧樹脂的下降。

       環(huán)氧樹脂季節(jié)特性明顯，9-10月上漲概率較高

       環(huán)氧樹脂價(jià)格波動具有一定的季節(jié)性特征，具體表現(xiàn)為前九個(gè)月市場波動后窄幅上漲，其中1-2月下游春節(jié)前備貨需求集中釋放支撐樹脂價(jià)格；9-10月進(jìn)入“金九銀十”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，價(jià)格上漲概率較高；3-5月和11-12月逐漸進(jìn)入消費(fèi)淡季，環(huán)氧樹脂下游消化前期庫存原料較多，市場價(jià)格下跌概率較高。預(yù)計(jì)今年下半年環(huán)氧樹脂市場將繼續(xù)上述季節(jié)性波動規(guī)律，結(jié)合能源市場價(jià)格的變化和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程。

       預(yù)計(jì)下半年的高點(diǎn)大概率出現(xiàn)在9、10月份，低點(diǎn)或出現(xiàn)在12月份。半年環(huán)氧樹脂市場低位區(qū)間波動，主流價(jià)格運(yùn)行區(qū)間可能在13500-14500元/噸。