2月19日訊：去年年末，氧化鋁期價表現亮眼，元旦伊始氧化鋁繼續大幅沖高，最高升至3800一線上方，隨后整體處于下行狀態，最低跌至3089元/噸，目前氧化鋁期價位于3100一線上方。今年元旦后氧化鋁期價開啟下行之路，然而，氧化鋁現貨價格表現截然不同，自去年年末開始，山東氧化鋁現貨報價持續上漲。目前氧化鋁供需表現如何？氧化鋁期現表現為何持續背離？接下來氧化鋁期價是否會繼續承壓？ 

利多因素消退 期價回落 

氧化鋁現貨價格堅挺 去年年末，氧化鋁連續大漲主要由于供應端擾動不斷，在國內山西、河南地區鋁土礦安監壓力加大、開采受限，鋁土礦供給偏緊背景下，幾內亞突發油庫爆炸事件，導致市場對鋁土礦供應產生擔憂，引發氧化鋁期價大漲。此外，由于天氣寒冷，供暖導致部分地區連發天氣預警，環保問題引發河南、山東等地氧化鋁煉廠生產受限，部分企業頻繁限產，氧化鋁供應偏緊同樣支撐氧化鋁期價上行。 

不過，雖然幾內亞燃油問題為此前引發氧化鋁期價漲停的“導火索”，但該事故短期會影響到當地礦山開工，但原料斷供的可能性不大，因此對期價上行動力較為有限，且幾內亞政府迅速反應，通過對鄰國的進口改善了油氣的供應，目前來看，幾內亞燃油問題已基本解決，據悉，目前幾內亞各礦山生產已趨于穩定，在自供燃油周轉下礦山生產及發運維持正常，僅個別從該國石油公司采購燃料礦山生產受到一定影響。但1月中下旬在多方協調之下礦山也多獲得燃料補充，生產恢復正常。數據顯示，2024年1月份幾內亞共發出鋁土礦約941.4萬噸，較去年同期小幅增加約43萬噸。另外，國內礦山整頓及環保管控等壓力有逐漸好轉跡象，據悉，三門峽礦區完成復墾，正在走復工手續，春節后有望復工。整體來看，內外礦端資源供應偏緊預期或將消散，市場情緒平穩，對氧化鋁期價暫無上行驅動，但目前鋁土礦價格進入高位調整期，成本或有一定支撐。 

受鋁土礦供應緊張、重污染天氣預警、保供需求提升、設備檢修及天然氣供應緊張等方面影響，1月氧化鋁產量小幅下降，SMM數據顯示，1月（31天）中國冶金級氧化鋁產量為672.0萬噸，日均產量環比減少0.98萬噸/天至21.68萬噸/天。1月總產量環比2023年12月減少1.10%，同比去年增加5.5%。然而，行業利潤上升刺激企業生產積極性，且鋁土礦供應形勢或有所好轉、重污染天氣預警影響或將減弱，秋冬季應急減產預計在春節后將緩解，氧化鋁供應或有增加。不過，目前國產鋁土礦產量暫未出現大幅回升，疊加進口礦現貨貨源有限且價格高企，短期氧化鋁產量增長空間有限。因此，供應端偏緊情況預計將有改善，但短期轉為過剩的可能或不大，后續仍需關注污染天氣是否會再度引發氧化鋁煉廠限產。 

需求方面，春節假期前，由于節前下游鋁廠補庫行為，導致現貨成交表現較好，對氧化鋁現貨價格有一定支撐。從電解鋁煉廠生產情況來看，春節假期前，電解鋁企業持穩運行，國內電解鋁新投產能一季度暫無規劃。節后，市場關注云南地區電解鋁煉廠表現情況，云南地區仍處于枯水期，據SMM了解省內電力供應上風、光、火電同比有所增量，但當地電解鋁企業多等待更明確的電力供應信息來明確復產動作。 

因此，利多因素消退，氧化鋁期價上行驅動消散，從目前供需表現來看，短期氧化鋁供需緊平衡狀態或將維持，現貨表現堅挺。 

上期所倉單面臨到期 氧化鋁近月合約承壓 

由于氧化鋁長時間存放容易受潮結塊，需要進行物理性破碎變成粉狀才能用于電解鋁生產，因此，氧化鋁倉單設置有效期，氧化鋁倉庫標準倉單的有效期為該批次產品最早生產日期起180天以內，生產日期起60天內或進口日期60天內注冊成倉單。去年9月上期所氧化鋁倉單開始注冊，受有效期影響，氧化鋁近月合約或將面臨倉單注銷壓力。 

由于目前上期所氧化鋁倉單大多數倉單均位于新疆地區，而新疆地區的電解鋁企業備貨較為充足，因此，雖然中部地區面臨現貨緊張的局面，但較難體現在盤面上。考慮到3月份左右或將有大量倉單集中注銷的可能性，近月期價有一定壓力。 

總結 從上述分析來看，1月以來由于受環保因素導致氧化鋁煉廠偶爾減產，部分地區現貨偏緊，疊加節前下游備庫需求，導致氧化鋁現貨價格維持高位。然而，此前引發氧化鋁期價大漲的幾內亞事故告一段落，推漲情緒消退，另外，雖然1月供應端氧化鋁煉廠擾動較多，但未來氧化鋁有增加預期，盤面開始嘗試交易后期的寬松，疊加倉單到期壓力，氧化鋁期價持續回落，導致期現背離。 

目前基本面表現較好，供應略偏緊，不過后續供應端有增加預期，未來氧化鋁供需緊平衡格局或將打破，對氧化鋁04、05合約或有一定壓力。此外，受新疆地區部分倉單即將到期注銷，而當地電解鋁企業長單缺口較少，在倉單到期壓力下，對近月氧化鋁合約上方亦有一定壓力。從目前情況來看，氧化鋁期價暫無較強上行支撐，若無突發利好出現，氧化鋁期價或將偏弱震蕩運行。